11月10日，工商銀行（601398.SH）400億元無固定期限資本債券（下稱“永續(xù)債”）在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行收官，該債券前5年票面利率為2.21%。
隨著這筆發(fā)行落地，今年下半年銀行永續(xù)債發(fā)行圖景愈發(fā)清晰。時(shí)代財(cái)經(jīng)結(jié)合中國(guó)貨幣網(wǎng)及銀行公告不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月11日，2025年下半年以來已有22家銀行完成永續(xù)債發(fā)行，合計(jì)募資2923億元，涵蓋3家國(guó)有大行、3家股份制銀行，以及16家城農(nóng)商行、民營(yíng)銀行。
相較于往年國(guó)有大行“獨(dú)角戲”，今年下半年永續(xù)債市場(chǎng)呈現(xiàn)出“頭部穩(wěn)盤、中小接力”的新特征。中行、農(nóng)行、工行合計(jì)發(fā)行1500億元筑牢“壓艙石”，占比超五成；而股份行與城農(nóng)商行集體發(fā)力，貢獻(xiàn)超四成規(guī)模。其中，光大銀行(601818)（601818.SH）單只發(fā)行400億元刷新年內(nèi)股份行單只發(fā)行規(guī)模紀(jì)錄，成都銀行(601838)、寧波銀行(002142)等城商行也有單只規(guī)模超百億的永續(xù)債，日照銀行、泰安銀行、濰坊銀行等區(qū)域性機(jī)構(gòu)也密集發(fā)行。
博通咨詢首席分析師王蓬博向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，銀行密集發(fā)行永續(xù)債主要源于資本補(bǔ)充的迫切需求。隨著信貸資產(chǎn)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)上升，商業(yè)銀行尤其是中小銀行普遍面臨資本充足率下滑的壓力，亟需通過發(fā)行二級(jí)資本債和永續(xù)債補(bǔ)充其他一級(jí)資本和二級(jí)資本。二季度以來中小銀行發(fā)行節(jié)奏加快，反映出監(jiān)管推動(dòng)下中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解和資本重建的緊迫性。
值得一提的是，銀行下半年新發(fā)永續(xù)債的票面利率集中在2%-2.8%區(qū)間，創(chuàng)近三年同期新低。其中，浦發(fā)銀行(600000)新發(fā)永續(xù)債以1.96%的票面利率刷新下半年新低。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
國(guó)有大行為主力，中小銀行節(jié)奏加快
長(zhǎng)期以來，國(guó)有大行憑借資本實(shí)力和市場(chǎng)認(rèn)可度，一直是永續(xù)債發(fā)行的絕對(duì)主力。今年下半年這一格局雖未根本改變，但結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢(shì)已十分明顯。
時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年下半年國(guó)有大行共發(fā)行永續(xù)債1500億元，占同期銀行發(fā)行總量超5成。與中小銀行的密集發(fā)行不同，國(guó)有大行則更凸顯“單筆規(guī)模大、發(fā)行節(jié)奏穩(wěn)”的特點(diǎn)。
其中，中國(guó)銀行(601988)率先發(fā)力，于7月22日、8月22日先后發(fā)行兩期永續(xù)債，合計(jì)規(guī)模達(dá)700億元，發(fā)行時(shí)票面利率分別為低至1.97%和2.16%。隨后，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行(601398)相繼跟進(jìn)，10月28日農(nóng)行發(fā)行400億元永續(xù)債，票面利率2.27%；11月6日工行發(fā)行400億元永續(xù)債，票面利率2.21%，均保持了國(guó)有大行的大規(guī)模發(fā)行水準(zhǔn)。
值得注意的是，今年下半年中小銀行的永續(xù)債發(fā)行密集，成為市場(chǎng)活躍的參與者。股份行率先突圍，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行(601166)、光大銀行3家機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)行800億元永續(xù)債，在同期銀行發(fā)行永續(xù)債總規(guī)模中占比超27%。其中，光大銀行于9月16日發(fā)行400億元永續(xù)債，為下半年以來股份行單只發(fā)行最大規(guī)模，該債券發(fā)行時(shí)票面利率為2.29%。
城商行與農(nóng)商行下半年的永續(xù)債發(fā)行節(jié)奏加快。大中型城商行中，成都銀行、寧波銀行分別于8月19日、9月16日發(fā)行110億元、100億元永續(xù)債，發(fā)行時(shí)票面利率分別為2.28%、2.30%，利率與股份行差距逐步縮��；中小型區(qū)域性銀行也集體發(fā)力，濰坊銀行、東營(yíng)銀行、泰安銀行、日照銀行、濟(jì)寧銀行等機(jī)構(gòu)密集發(fā)行，單只規(guī)模雖普遍在15億-30億元之間，但發(fā)行時(shí)票面利率普遍控制在2.5%-3%區(qū)間，打破了以往“小行高息”的固有印象。農(nóng)商行中，青島農(nóng)商行于9月26日發(fā)行了50億元的永續(xù)債，發(fā)行時(shí)票面利率2.54%。
從募資用途來看，這些銀行普遍表示永續(xù)債發(fā)行所募資金將全部用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本，提升資本充足率。
發(fā)行節(jié)奏的分化，一定程度上體現(xiàn)了不同類型銀行資本補(bǔ)充需求的差異體現(xiàn)。金融監(jiān)管總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為12.64%和13.21%，雖較上季略有提升，但與大型商業(yè)銀行18.18%的水平仍有明顯差距。Wind數(shù)據(jù)更直觀反映，截至11月11日，年內(nèi)商業(yè)銀行“二永債”（二級(jí)資本債和永續(xù)債）總發(fā)行量已達(dá)1.37萬(wàn)億元，國(guó)有大行與股份行仍握有規(guī)模主導(dǎo)權(quán)。
蘇商銀行特約研究員武澤偉向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，國(guó)有大行資本充足率本就較高，加之近期獲得特別國(guó)債注資，資本壓力得到緩解，因此單筆發(fā)行規(guī)模大，但發(fā)行需求邊際收斂；而中小銀行資本充足率普遍低于大型銀行，內(nèi)源性資本積累能力因凈息差收窄、盈利能力下滑而受限，外源性資本補(bǔ)充需求迫切，對(duì)“二永債”依賴度更高，成為發(fā)行數(shù)量的主力。
利率中樞下移，浦發(fā)銀行新發(fā)債券利率低至1.96%
票面利率的下行，是今年下半年銀行永續(xù)債發(fā)行的另一大突出特征。時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行下半年新發(fā)永續(xù)債的票面利率集中在2%-2.8%區(qū)間，較2024年同期普遍下降30-50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)近三年同期新低。
浦發(fā)銀行7月9日發(fā)行的2025年第二期200億元永續(xù)債，以1.96%的票面利率刷新下半年新低。“這一利率水平既反映了市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的宏觀環(huán)境，也體現(xiàn)了投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)銀行信用資質(zhì)的高度認(rèn)可�！蹦炒笮腿�金融行業(yè)分析師向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析稱，今年以來，貨幣政策保持穩(wěn)健偏寬松基調(diào)，市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行帶動(dòng)信用債利率整體走低，銀行永續(xù)債作為高資質(zhì)信用債品種，利率隨之同步下行。
利率下行直接轉(zhuǎn)化為銀行的“真金白銀”紅利。以中國(guó)銀行下半年發(fā)行的兩期合計(jì)700億元（加權(quán)平均利率約為2.079%）永續(xù)債為例，按2024年同期2.182%的加權(quán)平均利率測(cè)算，僅此兩期發(fā)行每年就能節(jié)約利息支出約0.72億元。
更值得關(guān)注的是，部分銀行可借低利率窗口開展“以新?lián)Q舊”操作，興業(yè)銀行9月發(fā)行的200億元永續(xù)債票面利率僅為2.24%，較2020年發(fā)行的同類型債券4.73%的利率大幅下降，通過債務(wù)置換或可進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
武澤偉向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，近期商業(yè)銀行發(fā)債規(guī)模攀升，核心驅(qū)動(dòng)力在于行業(yè)面臨的資本補(bǔ)充壓力持續(xù)增大，同時(shí)市場(chǎng)環(huán)境提供了有利的發(fā)行窗口。一方面，監(jiān)管對(duì)資本充足率的剛性要求與銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的資本消耗共同推高了資本需求；另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)利率處于歷史低位，銀行得以通過發(fā)行“二永債”置換早期高成本債務(wù)，有效降低融資成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
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