智通財(cái)經(jīng)APP注意到，華爾街策略師們對(duì)于美國融資市場(chǎng)在未來幾個(gè)月是否會(huì)趨于寬松存在分歧，這主要源于近期隔夜借貸成本的波動(dòng)性加劇。
一系列事件的共同作用正在推高超短期利率。美國財(cái)政部通過發(fā)行更多短期債券來重建其現(xiàn)金儲(chǔ)備，而美聯(lián)儲(chǔ)正在縮減其資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)央行的重要隔夜貸款工具使用量已降至接近零水平。
所有這些壓力都讓投資者對(duì)借貸成本的急劇上升保持警惕。尤其令人擔(dān)憂的是，有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)在未來幾個(gè)月可能會(huì)進(jìn)一步上升，同時(shí)在融資成本是否會(huì)緩解的問題上也存在分歧。自8月下旬以來，SOFR基準(zhǔn)利率一直高于美聯(lián)儲(chǔ)自身的目標(biāo)利率。
摩根大通和花旗集團(tuán)在9月12日提出了截然相反的觀點(diǎn)，并推薦了相反的交易策略。摩根大通認(rèn)為投資者高估了融資成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，而花旗則認(rèn)為當(dāng)前狀況將持續(xù)到2025年底。
摩根大通和花旗對(duì) SOFR 與聯(lián)邦基金利率前景的看法出現(xiàn)分歧
摩根大通由Teresa Ho領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)隔夜利率將在年底前趨于寬松，并建議交易員買入12月SOFR期貨，同時(shí)賣出等值的聯(lián)邦基金期貨。他們預(yù)計(jì)SOFR(目前為4.42%)與30天聯(lián)邦基金利率(目前為4.33%)之間的利差將在2025年最后一個(gè)月收窄。在12月期貨市場(chǎng)上，這一利差目前約為-7.5個(gè)基點(diǎn)。
摩根大通認(rèn)為，銀行準(zhǔn)備金并不稀缺，美聯(lián)儲(chǔ)的常備回購便利(SRF)——允許合格機(jī)構(gòu)以國債和機(jī)構(gòu)債務(wù)為抵押，按政策目標(biāo)區(qū)間上限利率借入現(xiàn)金——是一個(gè)重要的流動(dòng)性后備支持。他們表示，財(cái)政部在今年債務(wù)上限問題解決后的大量票據(jù)發(fā)行也將放緩。
Ho在一份報(bào)告中表示："我們不認(rèn)為近期有擔(dān)保隔夜融資利率的回升反映了即將發(fā)生的流動(dòng)性事件，并相信銀行會(huì)在適當(dāng)時(shí)機(jī)準(zhǔn)備部署準(zhǔn)備金。"
與此同時(shí)，由Jason Williams領(lǐng)導(dǎo)的花旗策略師認(rèn)為融資成本將在年底前保持高位。他們建議交易員做空12月SOFR合約相對(duì)于聯(lián)邦基金利率，預(yù)計(jì)SOFR在"良好日子"將比聯(lián)邦基金利率高出約4-5個(gè)基點(diǎn)，其公允價(jià)值更接近-10個(gè)基點(diǎn)。
Williams在報(bào)告中寫道："我們確實(shí)預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月看到SOFR逐步攀升。根據(jù)財(cái)政部8月再融資會(huì)議的指導(dǎo)，他們將在10月增加一些國庫券拍賣規(guī)模，我們預(yù)計(jì)準(zhǔn)備金將繼續(xù)下降。"
BI策略師Will Hoffman和Ira Jersey表示："雖然債務(wù)上限后凈發(fā)行的大部分已經(jīng)成為過去，但最嚴(yán)重的融資壓力還在后面——美聯(lián)儲(chǔ)基于市場(chǎng)的準(zhǔn)備金稀缺舒適區(qū)可能會(huì)受到考驗(yàn)。"
摩根大通和花旗并非唯一持有不同觀點(diǎn)的銀行。上周，巴克萊銀行退出了買入9月SOFR相對(duì)于聯(lián)邦基金利差的頭寸，該頭寸僅在一個(gè)月前建立，該行指出融資成本的上行壓力可能成為市場(chǎng)進(jìn)入季度末的"新默認(rèn)設(shè)置"。
在摩根士丹利，策略師堅(jiān)持認(rèn)為市場(chǎng)最快將在下個(gè)月緩解。他們建議做多2025年10月SOFR相對(duì)于聯(lián)邦基金的利差，認(rèn)為銀行準(zhǔn)備金仍然充足。美國銀行周一關(guān)閉了對(duì)相同期限的看空頭寸，稱利差"接近公允價(jià)值定價(jià)"。由Mark Cabana領(lǐng)導(dǎo)的分析師現(xiàn)在建議做多2026年1月SOFR相對(duì)于聯(lián)邦基金利率，認(rèn)為聯(lián)邦基金利率可能會(huì)在明年初逐漸在其目標(biāo)區(qū)間內(nèi)走高。
盡管如此，摩根大通和花旗在一個(gè)問題上達(dá)成一致：2019年9月的情況不太可能重演，當(dāng)時(shí)融資成本飆升，美聯(lián)儲(chǔ)向融資市場(chǎng)注入數(shù)百億美元。
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評(píng)論