匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二（8月5日）亞歐時(shí)段，歐元兌美元小幅回落，現(xiàn)交投于1.1541附近，跌幅約0.2%；歐元區(qū)二季度GDP實(shí)現(xiàn)0.1%的正增長(zhǎng)，好于預(yù)期的零增長(zhǎng)，7月綜合PMI預(yù)計(jì)回升到51至擴(kuò)張區(qū)間，顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步企穩(wěn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)韌性，正為匯價(jià)提供穩(wěn)固支撐；同時(shí)，歐元區(qū)PPI增速溫和可控，為歐洲央行維持當(dāng)前政策基調(diào)提供空間，疊加美國(guó)降息預(yù)期升溫壓制美元指數(shù)，共同支撐歐元震蕩走強(qiáng)。
美國(guó)勞工部非農(nóng)數(shù)據(jù)嚴(yán)重低于預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的避險(xiǎn)情緒，推動(dòng)短端債券買盤涌入，推高債券價(jià)格，拉低短端美債收益率，而對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂引發(fā)長(zhǎng)端債券價(jià)格下跌，收益率上升，因?yàn)樾枰叩氖找媛蕦?duì)沖未來(lái)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。短期收益率下降，長(zhǎng)期債券收益率上升，利差快速變大使曲線變陡峭可能成為美國(guó)衰退的信號(hào)。
美國(guó)收益率曲線正在變陡峭
美國(guó)10年期國(guó)債收益率在4.2%，幾乎回到了“解放日”（4月2日）前夕的水平。從那時(shí)起，它一度因避險(xiǎn)情緒和隱含的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升而迅速跌至3.85%。隨后它扭轉(zhuǎn)方向，飆升至4.6%�？爝M(jìn)到最近幾周，關(guān)稅絕對(duì)“重新啟動(dòng)”，但這次的影響遠(yuǎn)不如之前。
未來(lái)的擔(dān)憂是通脹上行壓力（即使嚴(yán)格來(lái)說(shuō)更像是價(jià)格上漲而非通脹上升）。
受關(guān)稅影響2025年下半年某個(gè)時(shí)候通脹達(dá)到4%的可能性相當(dāng)大。即使長(zhǎng)期收益率選擇不擔(dān)心財(cái)政赤字的融資問(wèn)題，它們也無(wú)法完全忽視4%的通脹。關(guān)鍵問(wèn)題是，在通脹達(dá)到4%時(shí)，10年期國(guó)債收益率能否回落至4%（或更低），這是可能的。
但考慮到通脹/赤字的負(fù)面因素，會(huì)有緊張情緒。在經(jīng)濟(jì)走弱（正如上周五的就業(yè)報(bào)告所示）的情況下，收益率曲線可能會(huì)變得變陡。
2/10年期收益率曲線目前僅為50個(gè)基點(diǎn)的陡峭程度。這很容易達(dá)到100個(gè)基點(diǎn)的陡峭程度，曲線兩端都將有所貢獻(xiàn)。
前端收益率下降在過(guò)去幾個(gè)月一直是有道理的（4%區(qū)域看起來(lái)偏高）。
但對(duì)于10年期收益率，盡管它可能嘗試大幅下降，我們認(rèn)為在未來(lái)的價(jià)格上漲環(huán)境中，這種走勢(shì)會(huì)受到質(zhì)疑。最終，在未來(lái)幾個(gè)月，10年期收益率有高于當(dāng)前水平的風(fēng)險(xiǎn)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)支持看漲利率
與美國(guó)相比，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎處于恢復(fù)趨勢(shì)，這本身就為歐元利率的看漲提供了理由。
“解放日”使前景變得暗淡，但此后數(shù)據(jù)持續(xù)好于預(yù)期。不僅限于軟數(shù)據(jù)，上周的第二季度GDP數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了0.1%的正增長(zhǎng)，好于預(yù)期的零增長(zhǎng)。
花旗驚喜指數(shù)（表征數(shù)據(jù)相對(duì)于預(yù)期的表現(xiàn)）現(xiàn)在處于一年多來(lái)的最高水平。
周二（8月5日）們將獲歐洲多國(guó)的PMI數(shù)據(jù)，可能會(huì)延續(xù)這種積極勢(shì)頭。歐元利率的穩(wěn)定前景也反映在波動(dòng)率指標(biāo)上。
10年期歐元國(guó)債收益率的3個(gè)月隱含波動(dòng)率現(xiàn)在處于2022年以來(lái)的最低水平，且仍呈強(qiáng)烈下降趨勢(shì)。
對(duì)于短期利率，前方的不確定性也很有限，尤其是與美國(guó)利率相比。盡管自特朗普當(dāng)選以來(lái)歐債與美債利率的相關(guān)性顯著下降，美國(guó)的發(fā)展仍是我們發(fā)展前景的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。例如，如果美國(guó)面臨看漲的利率水平，我們很難看到歐元利率會(huì)上行。
另一方面，如果通脹和發(fā)行壓力再次推高美國(guó)國(guó)債收益率，那么這將為10年期歐元互換利率在今年晚些時(shí)候突破2.8%提供助力。
主要關(guān)注：周二（8月5日）晚些時(shí)間發(fā)布的歐洲各國(guó)PMI數(shù)據(jù)，同時(shí)鑒于上周出爐的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的失望，美國(guó)ISM服務(wù)調(diào)查數(shù)據(jù)也將備受關(guān)注。
（歐元兌美元日線圖，來(lái)源：易匯通）北京時(shí)間14：12，歐元兌美元現(xiàn)報(bào)1.1546/47。
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