歐元上個(gè)月走低，但這并未對(duì)2025年以來(lái)的累計(jì)強(qiáng)勁漲勢(shì)造成實(shí)質(zhì)性抑制，而且疲軟的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)面臨新的政治壓力，可能使歐元升至新高。特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策以及他敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息的做法，助長(zhǎng)了歐元成為美元潛在替代品的說(shuō)法，而這一論調(diào)近期在進(jìn)一步升溫。
美元兌所有G-10貨幣今年以來(lái)都下跌，很大程度上歸因于這些擔(dān)憂。值得注意的是，兌美元漲幅最大的三種貨幣：瑞典克朗、瑞郎和歐元，即便利率低于多數(shù)其他貨幣，仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，而美元利率卻是主要發(fā)達(dá)國(guó)家中最高的。
這凸顯了歐元/美元高度依賴美元貶值來(lái)進(jìn)一步上漲。歐元/美元似乎有望在這方面獲得新的支撐。特朗普最新一輪關(guān)稅聲明再次引發(fā)了政策波動(dòng)，加劇了人們對(duì)其行動(dòng)將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成最大損害的擔(dān)憂。這應(yīng)該會(huì)抑制此前關(guān)于他與歐盟和日本達(dá)成貿(mào)易協(xié)議意味著美國(guó)取得巨大勝利的論調(diào)。
與此同時(shí)，特朗普決心任命一位新的勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，此前他解雇了統(tǒng)計(jì)局長(zhǎng)，指稱上周五的就業(yè)數(shù)據(jù)被操縱，而這可能會(huì)重新引發(fā)人們對(duì)美元作為避險(xiǎn)貨幣的信譽(yù)的擔(dān)憂。特朗普還可能繼續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，要求其降息，尤其是現(xiàn)在他有機(jī)會(huì)任命新的美聯(lián)儲(chǔ)理事。
日元本月也可能走強(qiáng)，但如果日元走強(qiáng)，其背后的主要原因?qū)⒏鄟?lái)自于對(duì)央行加息的預(yù)期，而超過(guò)對(duì)美元避險(xiǎn)地位的擔(dān)憂。日本央行多年來(lái)的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃、2024年不合時(shí)宜的干預(yù)措施，以及當(dāng)前圍繞財(cái)政放縱可能性的緊張局勢(shì)，都使得日元不太可能成為美元的替代貨幣。各國(guó)央行第一季度的日元持有量大跌就凸顯了這一點(diǎn)。
從觀察美元/日元的利率動(dòng)態(tài)來(lái)看，美元的表現(xiàn)優(yōu)于兩種貨幣之間的兩年期掉期利差所反映的水平。相比之下，這種偏離在歐元兌美元中更為明顯，這意味著利率變化對(duì)日元的影響可能比對(duì)歐元更深遠(yuǎn)。
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