4月，全球貿(mào)易環(huán)境驟變之際，海外資本日益青睞中國(guó)人民幣資產(chǎn)。
近日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)李斌表示，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好，4月外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，處于較高水平；4月下旬外資投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入。
中國(guó)債券網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，境外投資者持有的境內(nèi)債券托管量達(dá)到29781.5億元人民幣，較3月底的29109.18億元環(huán)比增加672.32億元。
一位華爾街投資基金經(jīng)理通過(guò)微信采訪向記者分析說(shuō)，4月海外資金持續(xù)青睞中國(guó)境內(nèi)債券，很大程度是受到月初美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策的影響——在美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策后，美國(guó)金融市場(chǎng)多次出現(xiàn)“股債匯”三殺狀況，令全球投資機(jī)構(gòu)紛紛質(zhì)疑“美國(guó)例外論”，轉(zhuǎn)而加快資產(chǎn)分散化配置步伐。
“尤其是亞洲基金的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作比較明顯。以往他們重倉(cāng)美國(guó)國(guó)債，但在4月美國(guó)出臺(tái)‘對(duì)等關(guān)稅’政策后，他們正將更多資金從美國(guó)國(guó)債轉(zhuǎn)移到中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家高評(píng)級(jí)主權(quán)債券。”他告訴記者。隨著5月16日國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，未來(lái)全球投資機(jī)構(gòu)資產(chǎn)分散化配置的進(jìn)程將進(jìn)一步加快，令更多海外資金流向中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)。
瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明表示，近期在與海外投資者頻繁溝通時(shí)，他感受到無(wú)論是量化基金還是做市商，鑒于流動(dòng)性等需求，海外投資者希望能更好地參與中國(guó)市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在積極回應(yīng)全球投資者的關(guān)切點(diǎn)，為他們提供切實(shí)幫助。
上述華爾街投資基金經(jīng)理向記者透露，盡管近日中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）倒掛幅度擴(kuò)大至-280個(gè)基點(diǎn)附近，但這并不影響海外投資者增持中國(guó)境內(nèi)債券的熱情。原因是全球金融市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大將令美元持續(xù)貶值，人民幣匯率因此獲得較高的升值前景，足以增厚人民幣債券投資配置的綜合回報(bào)率。
中國(guó)貨幣網(wǎng)顯示，截至5月20日收盤(pán)時(shí)，1年期美元兌人民幣匯率的遠(yuǎn)期外匯掉期點(diǎn)數(shù)為（遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差）-2048點(diǎn)，這意味著市場(chǎng)預(yù)期一年后人民幣匯率將升值約2.8%，達(dá)到7.015左右。
“美國(guó)例外論”逐步落幕，全球投資機(jī)構(gòu)加快資產(chǎn)分散化配置步伐
在這位華爾街投資基金經(jīng)理看來(lái)，4月美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策，不但沖擊全球貿(mào)易格局，還影響全球資本的債券配置策略。
“4月以來(lái)，越來(lái)越多海外機(jī)構(gòu)都在質(zhì)疑美國(guó)例外論�！彼蛴浾咄嘎丁Ｋ^美國(guó)例外論，是指近年在全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)等因素的影響下，全球主要經(jīng)濟(jì)體都遭遇不同程度的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)則“獨(dú)善其身”，始終保持較好增長(zhǎng)。
但是，隨著美國(guó)出臺(tái)“對(duì)等關(guān)稅”政策令未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)加大，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的時(shí)代“一去不復(fù)返”。隨之而來(lái)的，是越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛加快資產(chǎn)分散化配置步伐。
這位華爾街投資基金經(jīng)理告訴記者，由于美聯(lián)儲(chǔ)維持較高基準(zhǔn)利率令美國(guó)國(guó)債收益率高企，此前眾多海外投資機(jī)構(gòu)會(huì)將逾65%的債券投資資金投向美國(guó)國(guó)債，但目前這個(gè)比例已降至60%以下，尤其是4月以來(lái)美國(guó)金融市場(chǎng)多次發(fā)生股債匯三殺狀況，部分海外投資機(jī)構(gòu)將美國(guó)國(guó)債的配置比例降至約50%。
與此對(duì)應(yīng)的是，他們對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家高評(píng)級(jí)主權(quán)債券的配置意愿與力度雙雙增加。究其原因，一是中國(guó)國(guó)債價(jià)格變動(dòng)與海外債券市場(chǎng)波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性相對(duì)較低，具有良好的避險(xiǎn)屬性；二是中國(guó)貨幣適度寬松政策令中國(guó)境內(nèi)債券價(jià)格趨漲，也能形成較好的資產(chǎn)保值效應(yīng)。
美銀中國(guó)區(qū)行政總裁暨大中華地區(qū)固定收益、貨幣及商品市場(chǎng)銷(xiāo)售部主管王偉提到，就面向亞洲基金經(jīng)理的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多投資者正尋找在中國(guó)的投資機(jī)會(huì)，10%的受訪投資者已全面投資中國(guó)。
前述華爾街投資基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前海外資本積極加倉(cāng)中國(guó)境內(nèi)債券的另一個(gè)原因，是對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫，越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)日益關(guān)注對(duì)沖美元持續(xù)貶值風(fēng)險(xiǎn)。因此他們更愿增持“受益”美元貶值的資產(chǎn)。其中，人民幣匯率因美元貶值預(yù)期升溫而具有較高的升值前景，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)與中國(guó)國(guó)債投資安全性極高，令他們?cè)?月?tīng)?zhēng)相配置中國(guó)境內(nèi)債券。
德意志銀行指出，在過(guò)去幾周金融市場(chǎng)經(jīng)歷動(dòng)蕩期后，盡管關(guān)稅前景趨于溫和，但市場(chǎng)對(duì)美元前景的看法仍保持長(zhǎng)期看跌立場(chǎng)。此外，財(cái)政政策變化可能導(dǎo)致德國(guó)發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大，從而改變美債在全球安全資產(chǎn)中的主導(dǎo)地位，這也不利于美元的走勢(shì)。
這位華爾街投資基金經(jīng)理表示，當(dāng)前全球投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美元長(zhǎng)期貶值的理由眾多，包括美元連續(xù)三年相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（PPP）被高估逾20%、美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字正持續(xù)擴(kuò)大、美國(guó)股票估值相比全球其他市場(chǎng)達(dá)到歷史高點(diǎn)（令美股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大）等，加之上周五穆迪調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，令全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)沖美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的迫切性進(jìn)一步增強(qiáng)。
“互換通”有效化解利率風(fēng)險(xiǎn)，吸引海外資本持續(xù)加倉(cāng)中國(guó)境內(nèi)債券
記者多方了解到，在全球貿(mào)易環(huán)境驟變情況下，外資紛紛青睞中國(guó)境內(nèi)債券，還與中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)與中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放有著密切關(guān)系。
今年一季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.4%，不僅高于去年全國(guó)5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，延續(xù)去年以來(lái)持續(xù)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中回升的態(tài)勢(shì)，為外資構(gòu)建了穩(wěn)定可靠的投資環(huán)境。
此外，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好，令人民幣債券價(jià)格波動(dòng)較小、回報(bào)穩(wěn)定。加之今年以來(lái)人民幣匯率在雙向波動(dòng)中保持基本穩(wěn)定，令外資在持有人民幣債券時(shí)能擁有更明確的投資預(yù)期，有助于增強(qiáng)其投資信心。在復(fù)雜國(guó)際環(huán)境下，人民幣債券的投資屬性和避險(xiǎn)屬性日益突出，對(duì)外資的吸引力隨之不斷增強(qiáng)。
與此同時(shí)，中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放，為外資進(jìn)入境內(nèi)債券市場(chǎng)提供便利條件。比如債券通、互換通等機(jī)制不斷完善，極大地方便外資參與中國(guó)債券市場(chǎng)交易，顯著提升市場(chǎng)吸引力。
上述華爾街投資基金經(jīng)理告訴記者，“互換通”的面世，正吸引越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)參與中國(guó)境內(nèi)債券的投資。這背后，是約兩年的投資實(shí)踐，讓眾多海外投資機(jī)構(gòu)確信“互換通”能有效滿足他們對(duì)人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)的管理要求。今年以來(lái)，隨著中國(guó)貨幣政策適度寬松，加之美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐不確定性增加，全球投資機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券利率風(fēng)險(xiǎn)的管理要求日益增加，對(duì)互換通的投資興趣水漲船高。
數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月末，20家境內(nèi)報(bào)價(jià)商與79家境外投資者累計(jì)達(dá)成人民幣利率互換交易逾1.2萬(wàn)筆，名義本金總額約6.5萬(wàn)億元人民幣。
與此對(duì)應(yīng)的是，隨著“互換通”全面有效地解決人民幣債券持倉(cāng)期間利率風(fēng)險(xiǎn)，海外投資者對(duì)人民幣債券的配置信心與投資力度日益增加。
中國(guó)人民銀行表示，將進(jìn)一步豐富“互換通”產(chǎn)品類(lèi)型，一是延長(zhǎng)合約期限，延長(zhǎng)利率互換合約期限至30年，滿足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理需求；二是擴(kuò)充產(chǎn)品譜系，推出以貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為參考利率的利率互換合約。
在上述華爾街投資基金經(jīng)理看來(lái)，這有助于海外投資機(jī)構(gòu)更大力度地配置中國(guó)境內(nèi)人民幣債券。如今，不少海外大型資管機(jī)構(gòu)要求新興市場(chǎng)高評(píng)級(jí)債券持倉(cāng)超過(guò)一定比例，需要配置相應(yīng)的金融衍生品對(duì)沖利率匯率風(fēng)險(xiǎn)，互換通恰恰能有效對(duì)沖“利率風(fēng)險(xiǎn)”。
他告訴記者，此前部分海外大型資管機(jī)構(gòu)的人民幣債券持倉(cāng)在其整個(gè)債券投資組合中的比重不超過(guò)5%，但隨著中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放與債券市場(chǎng)投資基礎(chǔ)設(shè)施日益完善，加之全球貿(mào)易格局變化加速全球資本的資產(chǎn)分散化配置進(jìn)程，這個(gè)比例有望在未來(lái)一兩年上升至8%至10%。
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評(píng)論