智通財經(jīng)APP獲悉，摩根大通表示，歐洲央行在即將召開的貨幣政策會議上幾乎可以肯定將維持當前2%的存款利率不變。該行指出，盡管存在不確定性，但央行正安然處于“有利位置”，短期內(nèi)行動意愿不強。不過，未來政策走向仍受經(jīng)濟數(shù)據(jù)、通脹變化及外部環(huán)境等多重因素影響，10月是否實施降息存在不確定性。
經(jīng)濟學家Greg Fuzesi在一份報告中表示，盡管6月時歐洲央行工作人員已預測核心通脹將在中期降至2%以下，但近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未強勁到足以推動管理委員會立刻采取進一步行動的程度。
摩根大通預計，行長拉加德可能會在本次會議上略微淡化其“有利位置”的表述，轉(zhuǎn)而強調(diào)短期經(jīng)濟前景的“不確定性”，以更符合其“依賴數(shù)據(jù)、逐次會議決策”的政策立場。然而，即便最新的工作人員預測可能仍暗示寬松傾向，管委會明確釋放降息信號的可能性極低。
該行維持其預測，認為歐洲央行在10月還會再進行一次降息，但也承認，若后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)未能達到歐洲央行啟動降息的“觸發(fā)條件”，不排除央行推遲甚至取消這最后一次降息。
新預測框架：小幅修正 寬松猶存
本次會議將公布的最新季度經(jīng)濟預測(SEP)將為討論提供關(guān)鍵框架。摩根大通預計，預測的調(diào)整幅度將相對溫和，但整體仍會偏向?qū)捤伞?/p>
增長：上修三季度預期 短期微調(diào)不改長期回升趨勢
6月預測中，歐洲央行工作人員預計2025年一季度至三季度GDP平均年化增長率為0.6%，其中三季度受“前期政策提前發(fā)力后的回調(diào)”影響，預計出現(xiàn)0.3%的環(huán)比收縮(經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化率)。但從上半年GDP細節(jié)來看，愛爾蘭GDP因“正常波動”保持穩(wěn)定，即便醫(yī)藥出口出現(xiàn)回調(diào)，三季度GDP收縮的可能性已大幅降低。
摩根大通判斷，歐洲央行工作人員將上調(diào)三季度GDP預期，大概率不再預測收縮，僅會保留“短期增速放緩”的表述。8月采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)雖小幅回升，但尚未完全驗證6月對四季度1.3%環(huán)比年化增長率的預測。
整體而言，歐元區(qū)經(jīng)濟展現(xiàn)出較強韌性，歐美貿(mào)易協(xié)定的達成也減少了部分貿(mào)易不確定性。不過，該協(xié)定鎖定的關(guān)稅水平高于6月預期，疊加歐元匯率走強，可能會對未來幾個季度的經(jīng)濟增長形成一定壓制。摩根大通預計，歐洲央行會小幅下調(diào)未來幾個季度的增長預期，但不會改變“年底起經(jīng)濟逐步回升”的整體趨勢。
通脹：核心通脹維持目標附近 2027年難達1.9%目標
從通脹數(shù)據(jù)來看，當前走勢與歐洲央行6月預測較為接近。2025年三季度，整體通脹率同比達2.1%，較6月預測高出0.2個百分點;核心通脹率同比為2.3%，與預期持平，且商品和服務通脹的細分結(jié)構(gòu)也符合前期判斷。
勞動力成本方面，2025年二季度員工人均薪酬同比增長3.9%，高于3.5%的預期，部分原因是前期季度數(shù)據(jù)被上修。不過，這一成本壓力可能被歐元走強、政策利率假設小幅上調(diào)等因素所抵消，且前瞻性工資追蹤指標顯示，薪資增長仍呈“放緩趨勢”。
摩根大通預測，2026年和2027年核心通脹率預測值仍會“四舍五入至1.9%”，但精確到小數(shù)點后兩位會出現(xiàn)下調(diào)，且存在進一步降至1.8%的風險。即便如此，這一通脹水平仍不足以推動2027年整體通脹率降至1.9%的目標。
該行指出，若上述預測成立，當前政策僅能覆蓋“半次降息”的效果，要使核心通脹完全達標，還需更多寬松政策支撐。
不確定性猶存 政策路徑待會議后明晰
摩根大通最后強調(diào)，當前歐元區(qū)經(jīng)濟前景仍被不確定性籠罩。包括前期刺激政策回撤的影響、企業(yè)對更高關(guān)稅的適應過程、美國經(jīng)濟走勢以及單個通脹數(shù)據(jù)可能對市場情緒造成的巨大影響等，都是歐洲央行需要保持謹慎的理由。
歐洲央行目前更傾向于“觀望”，評估在2%的利率水平下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)將如何演變。該行表示，下周會議后，將更清晰地評估歐洲央行政策“反應函數(shù)”中的不確定性，尤其是其對“通脹小幅低于目標”的容忍度，進而判斷10月降息計劃是否會調(diào)整。
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